拆雷成功，画饼开启；逐步上桌，味道如何？

    近大半年来，广汇汽车累次被各“雷”所困扰。商誉雷、质押雷、债务雷、业绩雷可谓雷声隆隆，但从未见半点雨，更别说爆了。随着20年及21年一季度业绩的出炉，所有的雷也自然就烟消云散了。

    一、拆雷成功

    1、商誉雷被拆    各类雷中首当其冲是“商誉雷”，公司净净资产中一半是“商誉”，188亿之多，让人不得不联想到许多商誉爆雷公司爆雷后的惨状。但你只要稍加分析就知道，这种事三五年内绝对不会发生在广汇汽车身上，因为广汇汽车并购的企业多为同业经销商业，而且多为豪华车经销商，经营正常，除非公司连年亏损，否则这个雷不会爆，可有谁相信呢？随着20年及21年一季度业绩的出炉，大家终于相信，商誉雷今年不会爆了。    今年不会爆，那以后呢？当然更不会了。20年营收、净利同降都不爆，未来几年营收、毛利率、净利几乎肯定会上升，那就更不会爆了吗，这回大家终于相信了。

    2、质押雷被拆    大股东质押比例高时质押所持股份的67%，二股东更是全部质押，在19-20年，随着公司股价的下跌，二股东也多次大宗出让股票套现，20年末至21年初，跌得如此惨，质押雷真的会爆。但大股东的质押近半年来比率持续下降，低时质押比例只有30%了，肯定没有问题。前期的低点到2.31了，二股东也没有爆质押雷。显然未来这个雷永远都不会爆了。

    3、债务雷、业绩雷本就子虚乌有    公司的债务1000多亿元，但资产更多，负债率65%左右，在汽车经销商中处于正常水平，加上公司还有大量的银行授信未用，融资发债也从未有问题，本就没有这个雷。    19-20年度，由于环境的恶劣，许多融资贷不能顺利回收，造成信用减值，计提得比较多；由于门店的关停转，包含特许经营权在内的无形资产减值计提比较多；由于营收、毛率拖累，商誉减值有一些。这些减值许多是公司策略性的处置方式，为公司未来的发展减负。未来数年，公司的营收、毛率只会上升，商誉减值未来几年会很少了；随着门店升级的完成，无形资产减值也会少了；随着公司提质重效管理方式的推行，信用减值也会减少。另外，公司的负债水平20年稳中有降，融资难度与成本已经过了最恶劣的时期，未来财务成本也会下降。这些都会转化为实实在在的利润。所以未来几个季度甚至几年，公司的业绩反转几乎是必然的。

    二、画饼开启

    画饼之一：转型升级成功，业绩逐季反转    这个饼从19年开始画，当年就开始买面做饼下锅了。 门店升级优化，19下半年做了 10+家，20年做了 36 家左右（其中上半年做了 26 家，三季度做了 10 家左右），第四季度估计做了 20+家。目前优化的门店一半已经开始生效，另一半三季度也会全部生效了。饼已做了，快熟悉了，就等上桌了。    21年一季度净利6.5亿元左右，由于升级门店逐步发挥效能，三季度会全部产生效能，并产生超过市场平均水平的超额收益，20年二、三季度的业绩不会比20年差，20年二、三季度分别实现了9亿元、8亿元的净利，21年估计均会在9亿元左右。由于20年计提的各类减值较多，21年由于各项指标实现同增，计提的各类减值不会多，净利应该能达到18年、19年四季度的平均水平6亿元（18年四季度为10.3亿元，19年四季度为3.5亿元），这样全年估计能实现30亿元左右的净利。大致的业绩预估如下图：

    各季度累计业绩同增100-200%之间， 在这种情况下，公司只要愿意，各季度均可以发布业绩预告，加上各季度的季报，仅此一项就会给市场持续的正面消息的刺激，引导公司的股价震荡上行。如果全年实现30亿元的净利，按10-15倍的市盈率测算，总市值即可达300-450亿元，按81亿的总股本测算，公司合理的股价即在3.7-5.55之间震荡方才是合理的。从这个角度看，公司目前的股价仍然是被大幅低估的。

    这个业绩大饼画在那儿，你信吗？20年在公司如此糟糕的情况下，股价还累累上冲4元多，今年无论如何都是会的，我真的信！

    画饼之二：向数字化转型    在公司年会上，公司高层表示，要通过数字化手段，完成传统汽车服务商向数据运营科技公司的全面转型，成为“为车主提供全方位品质生活的服务商”，创造出更大的价值。年初即成立“汇立汽车科技（上海）有限公司”，正式开启数字化转型之路。    其实公司的数字化转型是有基础的。（1）广汇汽车在2015年和2017年通过收购持有上海爱卡投资中心（有限合伙）19.8%的股权；2018年2月，广汇汽车的持股比例进一步增加23.68%；目前，合计持有爱卡汽车43.48%股份。（2）爱卡汽车目前拥有的注册用户数已经超过2800万，日均PV超过3亿，数据规模稳居行业第一阵营。广汇汽车与爱卡汽车之间存在良好的协同效应，凭借双方在各自细分领域的强大优势，相互融合、相互促进，未来发展空间巨大。

    爱卡汽车目前已经为广汇汽车的二手车引流了，广汇汽车你准备好了吗？数字化转型的饼开始画，尚未完稿；面粉已经开始采购，部分已经下锅，会熟吗？好吃吗？但愿！

    这个饼画得有点长远，有点大，我虽然将信将疑，但5年内如果成功，股价真的会开启5倍之旅。冷不丁跟哪个互联网巨头来次亲密接触，开启十倍之旅也不是不可能，那就成了第二个中升控股了。

    画饼之三：国资入股（或恒大继续持股）    20年11月初，申能入股广汇集团，饼已经画好了，面粉采购下锅之中，只要熟了上桌只要一分钟的事！

    这个事会有不确定性吗？也许有。不过，如果恒大真的继续在，对公司与恒大恒驰的合作会提供更大的想象空间，反而是更大的利好。再怎么弄，对广汇汽车来讲总是盈家。

    画饼之四：国网广汇、新能源、碳中和    碳中和是国家的长期战略目标，绝大数企业是蹭热度，是假的，广汇呢？公司如此表述：公司的充电桩项目符合“碳中和”发展要求，目前是通过建造、完善新能源基础设施，来满足新能源汽车发展的基本需求。该政策一定程度上是利于国网广汇充电桩业务发展的。后来又表示：（1）2020年，国网广汇与北京骏宝行宝马4S店合作，打造了国内首例4S店部署光储充一体化综合能源解决方案，成为首家使用清洁能源电力系统4S店，该项目已被北京当地政府列为地区示范站点并推行，国网广汇也将深度参与宝马品牌全国4S店部署光储充检综合能源场站建设计划。（2）2019年，广汇汽车战略性布局新能源售后市场，与国家电网电动车公司以50%对50%的股份比例合资成立了国网广汇，目的就是为国家新能源汽车产业发展和能源战略转型服务，力争构建新能源汽车后市场服务全价值链服务体系。随着市场的不断发展变化，国网广汇将响应国家发展战略，聚焦“可再生能源、智能电网、新能源汽车后市场服务”等新能源业务板块着力发展，面向全行业推广碳达峰行动方案，将实现碳中和作为国网广汇发展战略任务和使命。同时，这也符合市场的发展需求和方向。我感觉画饼的味道重了点，可能永远难成一桌可口的饭菜。    公司前不久与北汽蓝谷签订了合作协议，正式开启了进军新能源车领域的航程，看来不光是画饼，已经开始做饼了。双方共同打造 ARCFOX 无界生态，探讨构建出行、充电、网联、买车、维保、生活六大场景服务体系，打破行业与业务的边界，为用户提供具体的可触摸的解决方案。如果能开启与更的新能源车合作之路，并来值得憧憬。

    画饼之五：二手车    二手车未来一定会和新车平分天下，公司20年在西安成立二手车中心，并在全国建立分销中心。广汇汽车也已经取得二手车出口资质，好象首批汽车已经成功出口非洲。饼画了，面已下锅，一定会熟，也是可口与的事。.......